第一上海：维持环球医疗买入评级 目标价7.54港元

公司盈利快速增长44.21%，科室升级业务增速突出: 截至2015年12月31日，公司营业收入达21.93亿元，同比增长41.27。公司净利润达6.59亿元，同比增长44.21%。其中，公司科室升级部分业务有较大增速，达1.44亿元，同比增长84.5%。该部分业务也将与公司正在稳步推进的医院托管业务构成协同，增加公司在医疗服务领域的积累和质量。

公司净息差2015下半年有明显回升：在2015年上半年，公司调整债务结构，减小对美元的风险敞口，因而纳入大量人民币债务，该债务结构快速调整影响公司的净息差状况，使公司上半年净息差降至3.20%。2015年下半年，随着公司债务结构调整结束，公司净息差也出现回升，达3.62%。随着利率降低，公司预计其融资成本也将继续降低，净息差在2016年将会有一定增长。

公司医院托管业务稳步进行，成为公司潜在增长空间：公司2015年完成两项医院托管业务的框架性协议，分别为蚌埠市人民医院和西安交大一附院，逐渐兑现公司在医院托管领域的预期。其中西安交大一附院为一大型三甲医院，收入近30亿元。公司的该项框架协议也证明了公司在医院托管领域项目获取的能力。公司目前处于从医疗器械融资租赁至医疗服务企业的转型期，可以期望未来的收入结构中，医院托管业务收入占比将成为重心。

公司向医院托管业务转型，员工增加至管理费用率上升:公司由医疗器械融资租赁公司逐步将发展方向放在医院托管领域，因而增加了员工数量与员工素质，薪酬支出有一定提升，预计公司在未来医院托管业务的持续兑现下，公司仍有较大员工需求，因此可能带来管理费用率的增加。

目标价7.54港元，维持买入评级：考虑到公司业务的快速增长，我们根据PB估值法(PB=2.2),根据2015年账面值3.43港元得到目标价为7.54港元,与现价6.05港元有24.6％的上升空间，维持买入评级。